兖煤澳洲量增价稳本降，下半年齿迹改善可期

事件：

2025年8月19日晚，兖矿能源的外洋中枢子公司兖煤澳大利亚（3668.HK）发布2025上半年齿迹，对此咱们点评如下。

点评：

2025上半年国际煤炭价钱抓续回落，跟着旺季需求驾临，三季度煤炭价钱已企稳回升。从2025上半年来看，兖煤澳大利亚完结煤炭详尽平均售价149澳元/吨，同比下落17%；能源煤销售均价138澳元/吨，同比下落13%；冶金煤销售均价207澳元/吨，同比下落38%。从二季度来看，公司完结煤炭详尽平均售价142澳元/吨，同比下落22%；能源煤销售均价130澳元/吨，同比下落20%；冶金煤销售均价197澳元/吨，同比下落38%。2025上半年，国际煤炭市集均出现供大于求的情况，关系煤炭指数抓续回落。以API 5煤炭价钱指数为例来看，其价钱由2024年四季度均价88好意思元/吨，下落至2025年二季度均价68好意思元/吨，降幅达23%。跟着旺季需求驾临，API 5煤炭价钱指数已企稳回升，规矩2025年8月19日价钱为71.4好意思元/吨，跳跃二季度均价水平。

商品煤权柄产量较快增长，受天气侵犯上半年销量下落，公司辩论9月之前消化积压库存。从2025上半年来看，公司完结商品煤权柄产量1890万吨，同比加多11%；商品煤销量完结1660万吨，同比下落2%；其中能源煤销量为1380万吨，同比下落7%；冶金煤销量为280万吨，同比加多39%。从二季度来看，公司完结商品煤权柄产量940万吨，同比加多15%；商品煤销量完结810万吨，同比下落6%；其中能源煤销量为680万吨，同比下落10%；冶金煤销量为130万吨，同比加多35%。受顶点天气口岸闭港影响，公司商品煤销量低于产量，积压部分库存。跟着天气规复，公司辩论将于9月份之前消化积压库存。此外，2025上半年公司商品煤权柄产量接续保抓较快增长态势，已完结产量携带区间（3500-3900万吨）中值以上，公司辩论全年产量或达到携带区间上端。

现款老本同比下行稳居携带中位，下半年或延续降本趋势。2025上半年，公司完结现款狡计老本93澳元/吨，同比下落8%。2025上半年，公司完结的现款狡计老本已处老本携带区间（89-97澳元/吨）中值。辩论2025下半年，跟着产销量看护高位、公司降本次序进一步鼓励，咱们辩论2025下半年公司老本仍有进一步下过期劲。

2025年兖煤澳大利亚有望完结净利润4.4亿澳元，有望为兖矿能源带来盈利孝敬约12.7亿元东说念主民币。受煤炭价钱回落重复销量同比下滑影响，2025上半年公司事迹承压。辩论2025下半年，咱们辩论煤炭价钱有望企稳回升，且公司前期滞后销量回补和老本进一步下落情况下，公司下半年齿迹环比上半年或昭彰改善，2025年净利润有望完结4.4亿澳元，对应兖矿能源62.26%的抓股比例，有望为兖矿能源带来盈利孝敬约12.7亿元东说念主民币。

在手现款充裕，兼顾股息报告与业务成长，铸就公司永恒价值。规矩2025年6月底，公司领有现款18亿澳元，且处于净现款情状。以50%分成率和2025年8月19日收盘价测算，2025年股息报告水平约为2.7%。在保抓分成的同期，公司也预留关系资金用以寻求改日进一步成长的契机，公司改日潜在成长及分成空间浩瀚。

盈利预测及评级：咱们抓续看好领有外洋优质煤炭钞票，且具备抓续成长能力和高成漫空间的能源化工龙头兖矿能源，咱们对兖矿能源2025-2027年归母净利润的预测分裂为114/117/122亿元，对应2025年8月19日收盘价的PE分裂为11.32/11.04/10.57倍，看护“买入”评级。

风险要素：国表里能源策略变化带来短期影响；国表里宏不雅经济超预期下滑；发生首要煤炭安全事故风险；公司钞票注入进度受到不成抗力影响。

本文源自解释：《兖煤澳洲量增价稳本降，下半年齿迹改善可期》

解释发布技能：2025年8月20日

发布解释机构：信达证券狡计建立中心

解释作家：

高   升  S1500524100002

李春驰  S1500522070001

李   睿  S1500525040002

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