起原：《答理周刊》

　　近日，今世缘酒业（603369.SH）发布的两张营销海报在行业内激发世俗接头，被大量解读为对同省竞争敌手洋河股份的微辞复兴。

　　第一张海报以“原浆、真年份？岂论年份几许，好喝才是王谈”为案牍，质疑年份酒意见；

　　第二张则声称“好酒不仅请昆玉，好酒寰球沿途喝”，与之对应的是，洋河与京东联名推出的59元光瓶酒“昆玉情”营销策略。

　　这场看似未必的“海报风云”，实则折射出今世缘行动“苏酒老二”在市集竞争中面对的诸多挑战。

起原：今世缘海报

　　年份讲话权旁落，居品结构失衡

　　要知谈，自2021年中国酒业协会推出《白酒年份酒团体尺度》以来，今世缘于今未提交任何居品的年份认证苦求，在年份酒的泰斗背书上果决过时。

图片起原：今世缘2024年报

　　居品结构的失衡也加重了窘境。2024年今世缘中低端酒平均售价21.48万元/吨，这看似上风的数据背后，实则反馈出其高端居品占比不及的结构性问题。固然公司特A+类（300元以上）居品营收占比达64.9%，但主要依赖江苏省内务务、商务市集的把持地位。2025年第一季度，今世缘特A+类居品销售收入为31.69亿元，同比晋升6.6%，虽有增长但增速较为温情，侧面反馈出在市集竞争加重下高端居品拓展的勤劳。

　　今世缘试图通过素雅酱香国缘V9（千元级）和橡木桶陈贮国缘2049（1599元）冲击超高端市集，但在京东、淘宝等官方授权电商平台，骨子成交价常为千元控制，部分渠谈低至800~900元，价钱体系极其不稳。可是，仍有部分耗尽者以为其口感与传统高端酱香酒的口感预期存在差距。

　　从品牌覆盖看，证据今世缘2024年年报数据，其特A+类（出厂价300元以上）居品营收为74.91亿元。当年今世缘交易收入约为115.44亿元，经诡计特A+类居品营收占比约为64.9%。同期，今世缘江苏省内营收占比接近92%，夸耀出其对江苏土产货市集的高度依赖，在寰球市集的覆盖和分解度方面存在不及，短期内确乎难以撑执超高端定位。

　　此外，今世缘的产能彭胀接洽也面对效果质疑。2024年9月，公司投产南厂区2万吨智能化酿酒样子，使总产能达6万吨，并缠绵2025年新增2万吨素雅酱香型产能，当今素雅酱香车间部分已投产启动，部分开垦装配经由达80%，瞻望后续全部投产后总产能将松弛8万吨。但值得适当的是，其过往样子曾出现彰着的滞后问题——2014年首发募投的“酿酒机械化及酒质晋升技改工程”曾两次宽限至2018年完工，结尾2016年6月累计进入资金与应允额收支逾3亿元。

　　今世缘对《答理周刊-财事汇》默示：公司召募资金投资样子“酿酒机械化及酒质晋升技改工程”和“信息化竖立及科技改换样子”原接洽在2016年6月完成，后证据公司骨子规划情况，经董事会、监事会审议通过，作出了宽限至2018年6月的决定。公司2018年年报败露：结尾2018年末，公司召募资金投资样子“酿酒机械化及酒质晋升技改工程”应允投资金额6.02亿元，骨子投资金额6.65亿元。而跟着东谈主民对好意思好活命的追求，高品性好酒的需求晋升是势必趋势，客不雅上条件酒企保险其优质酒的产能。公司刻下的产能投资，是为将来晋升居品品性、增强企业竞争力打好基础。

　　但是，在刻下行业赞助期，如斯激进的产能投资是否大略赞助为灵验收益，仍成为投资者担忧的焦点。

　　数据夸耀，本年一季度末，今世缘存货余额达51.34亿元，在白酒上市公司中排行第八，仅次于舍得酒业的53.51亿元和口子窖的59.13亿元。从频年来看，今世缘2022-2024年存货余额分手为39.1亿元、49.96亿元、55.69亿元。其中2024年存货中，基酒储备达46.14亿元。除品牌积淀难以撑执高端化布局外，今世缘在全功能平台的构建与多元增长旅途上，相同面对亟需松弛的瓶颈。

　　财务标的亮红灯，增长能源显疲态

　　今世缘酒业频年来的财务进展呈现出彰着的增长乏力态势。财报夸耀，2024年，公司达成交易收入115.44亿元，同比增长14.32%；净利润34.12亿元，同比增长8.80%，两样子标均未完成原定的122亿元营收和37亿元净利润标的。

图片起原：2024年今世缘年报

　　更值得眷注的是，增速的执续下滑——2024年第四季度营收同比减少7.56%，净利润同比大幅下滑34.84%，反馈出年末销售旺季的荒谬疲软。进入2025年，公司不得不将规划标的从已经高调的“2025年挑战营收150亿元”低调赞助为“总交易收入同比增长5%-12%”，这一赞助充分暴深入经管层对后续发展的信心不及。

　　毛利率全线下滑，则暴深入盈利模式的脆弱性。2024年，今世缘白酒业务全体毛利率为75.09%，同比下滑3.52个百分点。细分来看，代表高端居品的特A+类（300元以上）毛利率下降2.81%至82.7%，特A类（100~300元）下降5.7%至65.37%，A类（50~100元）更是骤降8.94%至42.15%。

　　这种全线下落的毛利率进展，源于三方面压力：一是为争夺市集份额被动加多经销商让利；二是主导居品升级换代带来的资本加多；三是产能彭胀带来的折旧用度上升。今世缘净利润率已从2021年的31.7%降至2024年的29.6%，盈利才调执续弱化。

　　不仅如斯，2024年末，今世缘公约欠债金额为15.93亿元，较2023年末的24亿元大幅下滑33.6%，这一“蓄池塘”标的的快速萎缩在20家白酒上市公司中缩水幅度高居第三。2025年一季度，公约欠债连接降至5.384亿元，同比暴跌44.68%，反馈出经销商打款意愿权贵缩短。固然公司阐明这是“给经销商减负”的策略赞助，但同一行业环境看，这更夸耀出是末端动销不畅导致的渠谈信心不及。

　　区域依赖难破局，寰球化受阻

　　今世缘酒业面对的最严峻挑战莫过于过度依赖江苏市集。

　　2024年，公司省内营收高达105.53亿元，占总营收比重达91.93%，这一数字在百亿级白酒上市公司中极为凄婉。比较之下，同省的洋河股份省内收入占比为42.66%，山西汾酒省内占比38%，迎驾贡酒省外占比已近30%，曩昔五年省内营收增长2.21倍，从2020年的47.67亿元飞腾到2024年的105.53亿元，2025年第一季度，今世缘江苏省内达成交易收入46.42亿元，占当季总营收50.99亿元的91.04%，固然获得了不俗的收成，但这种区域蚁合渡过高的市集结构，使企业抗风险才调薄弱。

　　此外，省外拓展相同进展逐步。2025年第一季度，今世缘省外交易收入达到4.37亿元，同比增长19.04%，看似有着可以的增长态势。可是，这么的增长并不可隐蔽其寰球化经由勤劳的事实。顾忌过往，2014-2024这十年间，省外市集占比从6%只是晋升至8.07%，平均每年增长幅度不及0.2个百分点。即便2025年第一季度达成了较高的同比增速，但放在经久的寰球化计谋配景下，单季度的收成难以从根柢上扭转样貌。况且，从占比来看，一季度省外营收仅占总营收的8.57%，依旧处于较低水平。

　　今世缘对《答理周刊-财事汇》默示：公司国外市集尚处于探索起步阶段，瞻望短期内不会对公司功绩形成环节影响。但是，顾忌过往省外拓展相同进展逐步。

　　经销商效果低下是今世缘寰球化受阻的平直进展。2024年末，今世缘省外经销商数目达到615家，初度非凡省内（613家）；2025年第一季度末，省内经销商增至636家（较岁首加多23家），省外经销商增至631家（较岁首加多16家）。尽管省外经销商数目执续增长，但规划效果经久偏低。2024年，以9.26亿元省外营收和615家省外经销商诡计，平均每家孝顺约150万元；2025年第一季度，4.37亿元的省外营收与631家经销商对应，平均每家孝顺仍守护在150万元控制。这种“分量轻质”的渠谈彭胀策略导致营销资源严重漫步，难以形成灵验的市集松弛。

图片起原：今世缘2024年报

　　不仅如斯，中国白酒行业已形成茅“五洋泸汾”等寰球性品牌的寡头阵势。安徽古井贡酒以“年份原浆”构建了了了的品性标记，将“古井贡酒·年份原浆，中国酿·世界香”的定位与“贡酒”历史基因深度绑定，通过谐和经办酒博会、登陆央视春晚等寰球性平台，让“年份原浆”成为耗尽者对其中高端居品的强分解标签；山西汾酒则依托“幽香型白酒始祖”的品类上风，以“中国酒魂”为文化内核，借助“巴拿马万国展览会金奖”等历史IP和寰球性幽香型白酒耗尽飞腾，形成“提到幽香酒必念念汾酒”的心智占领。

　　反不雅今世缘主打的“缘文化”在江苏省外分解度有限，据蓝鲸新闻报谈，打听北京市集时，不少酒商对今世缘、国缘品牌默示不太了解；而重金进入的体育营销（如江苏省城市足球联赛赞助）也难以赞助为寰球性品牌影响力。要知谈，这类赛事的中枢受众和传播范围主要蚁合在江苏省内，岂论是现场不雅众、地点媒体报谈照旧外交平台接头，都以江苏土产货群体为主，省外耗尽者着实不会眷注这一区域性赛事，品牌曝光当然难以触达寰球市集，最终只可在省内小范围刷存在感，无法赞助为寰球性的品牌分解，对省外市集拓展的骨子助力有限。

　　与安徽古井贡酒、山西汾酒等告捷寰球化的区域龙头比较，今世缘短缺了了的文化标记和品类各异化上风，使其寰球化之路愈加勤劳。

　　今世缘与洋河的“海报暗战”，是财务承压、区域依赖等多重窘境的蚁合体现。在白酒行业存量竞争加重确当下，行动“苏酒老二”，今世缘需尽快补王人中枢短板，重塑中枢竞争力。

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背负剪辑：李昂